Финансовое моделирование в инвестиционных проектах. Финансовое моделирование Как используется финансовая модель

После успеха предыдущего курса в июне Ассоциация CFA проводит 30 июня и 1 июля последний этим летом 2-дневный интенсивный курс для специалистов инвестиционных банков и финансовых аналитиков:

Методы оценки бизнеса
при помощи финансовых моделей

Отчет о предыдущем курсе

Вы узнаете:
КАК НА ОСНОВЕ ИСТОРИЧЕСКИХ ДАННЫХ И ДРУГИХ ФАКТОРОВ
ОПРЕДЕЛИТЬ СТОИМОСТЬ БИЗНЕСА, ИСПОЛЬЗУЯ РАЗЛИЧНЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ

Ссылка для регистрации -- cfavaluation.qrickets.ru
Для оплаты по безналичному расчету обращайтесь к Кириллу Мурахтанову по адресу или по телефону +7-495-761-31-07

ДЕНЬ ПЕРВЫЙ

• Построение финансовой модели на основе исторических данных.
• Общие принципы моделирования и блоки финансовой модели
• Отдельный анализ статей баланса и PL с целью прогнозирования. Блоки: Выручка, OPex, Амортизация, Налоги на финансовый результат (отложенные налоги), капиталовложения, оборотный капитал, НДС, проценты.
• Прямой и непрямой отчет о движении денежных средств. Основные драйверы роста.

ДЕНЬ ВТОРОЙ

• Стоимость Компании. Основные методы оценки (на основании построенной модели)
• Определение стоимости. Факторы, влияющие на стоимость.
• Методы оценки. Поток, терминальная стоимость.
• Методики оценки:

1. DDM (теоретическое обоснование + расчет)
2. Residual Value + EVA
3. Relative valuation (financial and operational)

В ходе курса будут освещены следующие темы:

МОДЕЛИРОВАНИЕ

• Цель и задачи финансовой модели. Типы бухгалтерской информации и типы моделей
• Структура и логика построения простой финансовой модели в системе MS Excel.
• Основные правила при моделировании в системе MS Excel
• Методология анализа и прогнозирования финансовой модели
• Анализ исторической информации и выявления основных драйверов модели
• Прогнозирование PL: Прогнозирование выручки, себестоимости, SGA. Анализ условно переменных и условно постоянных расходов
• Прогнозирование оборотного капитала (рассмотрение денежного цикла компании) через дни оборачиваемости
• Прогнозирование оборота по ОС, Капитальным вложениям и амортизации
• Прогнозирование налога на прибыль, налога на имущество и оборота по НДС
• Построение Отчета о Движении Денежных Средств непрямым методом
• Взаимоотношения между PL, BS и CF. Балансировка модели
• Основные аналитические коэффициенты (Кредитный, Коэффицинты Ликвидности, Рентабельности, Эффективности Использования Активов, Отдачи на Вложенный Капитал, Роста). Смысл каждого коэффициента
• Кейс №1. Литейное производство. Анализ исторической управленческой финансовой отчетности, драйверов и операционных коэффициентов. Построение модели пользователями. Сценарии. Таблицы чувствительности

ОЦЕНКА

• Основные методы оценки (ДДП, Сравнительный, Восстановительный (затратный)
• Понятие Enterprise value, составные этого понятия (Common Equity, Minority Interest, Preferred Equity, Net Debt). Дополнительные корректировки к Enterprise value
• Теоретические обоснования метода ДДП
• Различные методы оценки ДДП (FCFF, FCFE, EVA, Abnormal Earnings)
• Анализ метода FCFF. Получение FCFF и значения Enterprise value на основе прогнозных финансовых данных различными способами.
• Ставка дисконтирования WACC. Приложение теории CAPM для получения стоимости акционерного капитала. Алгоритм получения ставки акционерного капитала для российских публичных и частных компаний.
• Анализ метода FCFE. Получение FCFE и значения Common Equity на основе прогнозных финансовых данных различными способами.
• Анализ метода EVA. Теоритическое обоснование метода. Получение Noplat, Invested Capital и значения EVA на основе прогнозных финансовых данных.
• Анализ метода Abnormal Earnings (Residual Value). Теоритическое обоснование метода. Расчет значения Common Equity на основе прогнозный финансовых данных Применение для оценки финансовых активов
• Сравнительная оценка. Основные плюсы и минусы метода. Как выбрать сравнимые компании.
• Основные финансовые и операционные мультипликаторы. Пример расчет мультипликаторов для российских компаний. Multiple migration, зависимость от роста и рентабельности.
• Сase 1. Литейное производство. Оценка стоимости компании и стоимости акционерного капитала изученными методами ДДП и с помощью мультипликаторов.
• Case 2. Моделирование на основе отчетности по МСФО публичной российской компании.
• Трудности, связанные с учетом и прогнозированием резервов (provisions) и отложенных налогов. Оценка различными методами, сравнение и анализ расхождение с публичными котировками компании.

ПРЕПОДАВАТЕЛИ

Не беспокойтесь о людях, ворующих ваши идеи. Если ваши идеи хоть сколько-нибудь хороши, вам придется проталкивать их через людские глотки. Говард Эйкен.

1. Что такое «финансовая модель»?

Финансовая модель – компьютерная модель денежных потоков компании или отдельного проекта, имитирующая прошлую, текущую, будущую или предполагаемую операционную деятельность в финансовых оценках. Фактически, это структурированный набор расчетов, генерирующий варианты оценки финансового результата путём изменения исходных параметров.

Основу модели составляют числовые данные , которые с необходимой степенью детализации характеризуют операционную, финансовую и инвестиционную деятельность. Для большинства моделей используются временнЫе, количественные и стоимостные данные.

Другими словами, вся деятельность компании или состав проекта приводится к виду единого денежного потока , состав которого увеличивается или уменьшается, в зависимости от различных внутренних и внешних факторов.

Обычно модель строится по трехступенчатому принципу:

Характеристики хорошей финансовой модели:

• Хорошо структурирована – легко разобраться
• Прозрачные расчеты — легко проверяема
• Удобна в сопровождении – легко изменить
• Соответствует поставленной задаче
• Оправдывает затраченные усилия
• Соответствует экономической логике
• Максимально автоматизирована – не требует дополнительных правок
• Не применяются формулы длинной в несколько строк – делайте промежуточные расчеты

2. Зачем создаётся финансовая модель?

Финансовая модель является «макетом» реального бизнеса. Так как одним из ключевых аспектов, которые интересуют инвесторов, является возврат инвестиций , в первую очередь наиболее важными показателями проекта они считают:

• Надежность проекта (риски невозврата вложенных денег должны быть минимальны)
• Сроки (деньги должны вернуться как можно быстрее)
• Отдача (прибыль проекта должна быть больше, чем если бы инвестор положил эти деньги в надежный швейцарский банк под 3-5% годовых).

Для оценки этих и других параметров, с точки зрения наглядности, гибкости и удобства анализа различных вариантов проекта, наилучшим решением является финансовая модель.

3. Как используется финансовая модель?

Финансовая модель, являясь «действующим макетом бизнеса», позволяет пользователю проиграть несколько «жизней» проекта в разных экономических условиях. Это позволяет оценить различные варианты развития событий с учетом разнообразных возможностей, рисков и влияния реальных и потенциальных угроз. Причем, сделать это без потери реальных денег.

Успешно построенная, протестированная и признанная инвестором, как приемлемая, финансовая модель может выступить в качестве основы для написания бизнес-плана и быть приложена в качестве обоснования к инвестиционной заявке для получения денег в банке или к ТЭО проекта.

После получения инвестиций, правильно создать новую пустую финансовую модель, в которую следует заводить данные, соответствующие реальному положению дел .

4. Наиболее частые задачи, когда нужна модель.

В большинстве случаев модель создается для анализа инвестиций (оценки инвестиционной привлекательности проекта) и для всестороннего и взвешенного учета всех возможных рисков будущего проекта (факторов, которые могут мешать, усложнять, удорожать, замедлять или даже остановить его ход).

Вот варианты других задач, когда используется моделирование:

• Оценка рентабельности инвестиций
• Расширение / Запуск нового производства
• Выход на новый рынок / сегмент / в новый регион
• Развитие сбытовой / филиальной сети
• Реструктуризация бизнеса
• Сделки по слиянию и поглощению (M&A)
• Продажа бизнеса / активов / направления
• Обоснование целесообразности проекта для инвесторов
• Расширенный анализ рисков по текущему проекту и т.д.

5. Как работает финансовая модель.

Наиболее часто ипользуемый и считающийся наиболее эффективным сегодня является метод имитационного моделирования , который с нужной точностью воспроизводит все процессы и денежные расчеты, с учетом имеющихся ресурсов и расчетов с внутренними и внешними контрагентами.

Основой идеей ИМ является сценарный подход , который описывает и позволяет сравнивать между собой под разными углами два, три и более одинаковых проекта, на каждый из которых действуют разные факторы.

Выявляя факторы, которые нестабильны в большинстве сценариев, можно судить о гибкости и уязвимости проекта.

Наибольшей результативности в финансовом моделировании можно добиться, используя специальное программное обеспечение (как, например, Business Plan Expert, Project Expert, Alt Invest, Prime Expert и т.д.).

6. Дисконтирование.

Учитывая тот факт, что деньги имеют вполне определенную стоимость, которая изменяется в зависимости от течения времени и среды, в которой они вращаются, денежные потоки, фигурирующие в разные временные периоды, невозможно сравнивать впрямую .

Для сравнения разновременных денежных потоков между собой и приведения стоимости денег к единому значению (выявление стоимости капитала на определенный момент времени) в современных моделях используется метод дисконтирования .

Метод дисконтирования опирается на экономические показатели, ключевым из которых является ставка дисконта (discount rate). Ставка дисконта устанавливается индивидуально на каждый проект и отражает доходность различных вариантов инвестирования и темп изменения стоимости денег во времени.

7. Последовательность шагов для получения инвестиций.

• Возникновение бизнес-идеи, предварительное видение будущего проекта, временных и денежных рамок, ключевых факторов, определяющих его финансовую привлекательность.
• Анализ имеющихся данных, сбор и структурирование недостающей информации, проведение маркетингового исследования, описание схемы производства, сбыта, выявление имеющихся ресурсов, контрагентов и т.д.
• Построение финансовой модели, проверка гибкости проекта при наступлении различных неблагоприятных условий. Корректировка проекта для придания ему большей устойчивости и снижения риска невозврата инвестиций.
• Создание бизнес-плана, включающего маркетинговую (описательную) и экономическую (расчетную) части.
• Защита проекта перед инвестором, получение средств, запуск.

8. Уникальность каждой финансовой модели.

Каждая финансовая модель имеет свои особенности и специфику, которая возникает вследствии особенностей ведения дел в различных отраслях (например, в гостиничном бизнесе используется такой показатель, как «Выручка на один номер»), географических регионах (например, в Коми – 90% стоимости продуктов составляет доставка), в компаниях разного масштаба (например, Кока-Кола тратит на рекламу до 45% прибыли) и вследствии влияния различных специфических факторов .

К таким факторам могут, например, относится политические (например, проекты имеющие отношение к Олимпиаде «Сочи-2014» имеют более высокий приоритет перед другими проектами, при заметно более низкой или даже отрицательной рентабельности), экономические (налоги на спирное заметно выше, чем на хлебобулочные изделия), социальные , технологические и другие виды факторов.

9. Показатели финансовой модели.

Финансовая модель содержит множество исходных факторов, на основе которых проводится анализ и моделирование будущих денежных потоков:

• Исходные данные (товары, контрагенты, процессы, даты, методы производства и сбыта, объемы поставок, налоги и т.д.)
• Драйверы, ключевые расчётные показатели проекта (доля рынка, доля прибыли, коэффициенты, показатели заполняемости, «средние чеки» и т.д.)
• Финансовые (капитализация, ликвидность, рентабельность, оборачиваемость, структура капитала и т.д.)
• Инвестиционные (эффективность, устойчивость, доходность на акцию, коэффициент покрытия девидендов и т.д.)
• Отраслевые или специфические (выручка на оборот в кв.м., средняя стоимость чека, стоимость прироста единицы запасов сырья, киловатт-часы на единицу продукции, стоимость привлечения одного клиента, стоимость кубометра строительства, затраты на транспортировку одной тонны груза, средняя выручка на один гостиничный номер и т.д.)

10. Показатели финансовой модели.

12.Продукты для финансового моделирования.

Продукты для фин.моделирования делятся на:

• Открытые (Alt Invest) – все формулы «открыты» и доступны для редактирования. Плюсы: основаны на Excel, не требует знания моделирования, просты. Минусы: высокий риск ошибок, поиск проблемных мест занимает много времени, при большом количестве данных начинают работать медленно, мало функций, просты, невозможно строить объемные модели.
• Открытые с защитой (Prime Expert) – все формулы открыты, но защищены от исправлений. Плюсы: невозможно «испортить» модель, возможно построить объемную модель, большое количество функций, возможность использования поключенных электронных таблиц. Минусы: дороже, сложнее в обучении.
• Закрытые (Business Plan Expert, Project Expert, Comfar, Inec) – формулы «зашиты» в программу, исправить их на свои невозможно. Это плюс и минус.

13. Типичные ошибки при построении моделей.

1. Несоблюдение обозначенной структуры модели – листы с входными данными содержат расчеты, листы с расчетами содержат константы
2. Несоблюдение принципа единообразия формул на одной строке – формулы нельзя протянуть
3. Расчеты содержат ссылки на пустые ячейки
4. Модель содержит скрытые строки и столбцы
5. Расчеты содержат связи с другими файлами
6. Модель содержит системные сообщения об ошибках
7. Включен режим итераций, расчеты содержат формулы массивов

Пример требований к финансовой модели на примере требований ВнешЭкономБанка (выдержки)

1. Общие требования.

Никакая часть финансовой модели не должна быть скрыта, защищена, заблокирована или иным образом недоступна для просмотра и внесения изменений.

Финансовая модель должна обладать понятной и логичной структурой. Последовательно должны быть представлены исходные данные (допущения), финансовые прогнозы и промежуточные расчеты, результаты финансовых прогнозов; указанные элементы должны быть визуально отделены друг от друга, но связаны между собой расчетными формулами.

Финансовая модель должна допускать внесение изменений в первоначально заложенные допущения и автоматически корректировать финансовые прогнозы в случае внесения таких изменений. Модель должна быть построена так, чтобы позволить проведение анализа чувствительности результатов финансовых прогнозов к изменению всех допущений модели.

Если финансовые показатели, полученные в финансовой модели, основаны на одной или более базовых моделях, необходимо обеспечить динамические связи между этими базовыми моделями.

Финансовая модель должна обладать достаточной степенью детализации, то есть содержать разбивки по основным видам продукции, регионам, производственным единицам, периодам, статьям доходов и затрат и т.п. В то же время, финансовая модель должна предоставлять информацию в интегрированном виде, а именно, в её составе должны присутствовать взаимосвязанные друг с другом прогнозный отчет о прибылях и убытках, прогнозный баланс, прогнозный отчет о движении денежных средств.

Формы прогнозной финансовой отчетности и промежуточные отчеты не должны противоречить друг другу.

В модели должны быть в явном виде указаны:

• Срок жизни проекта
• Длительность прогнозного периода (не должен быть менее дисконтированного периода окупаемости проекта и срока возврата кредита)
• Длительность постпрогнозного периода и начальный момент прогнозного периода
• Шаг прогноза (для инвестиционной стадии – один квартал, в случае наличия месячной сезонности – один месяц; для операционной стадии — один год)
• Тип денежных потоков (номинальные, реальные)
• Итоговая валюта денежных потоков
• Вид ставки дисконтирования и метод её расчета
• Методика расчета финальной стоимости (с указанием ожидаемого темпа роста в постпрогнозный период)
• Макроэкономические данные (прогнозы инфляции, обменных курсов, роста реальной заработной платы и т.п.)
• Прогноз капитальных вложений, объема продаж и объема производства (а также иных количественных факторов) и т.д.

Обязательные показатели:

• Прогноз цен/тарифов на готовую продукцию/услуги
• Нормы расхода ресурсов на единицу выпуска
• Прогноз цен на основное сырье и материалы и других затрат, составляющих важную долю в себестоимости
• Прогноз затрат на персонал
• Прогноз условно постоянных затрат
• Условия расчетов с контрагентами (отсрочки и предоплаты по расчетам с поставщиками и покупателями, бюджетом, персоналом)
• Нормативы оборачиваемости
• Информация о налогах и иных обязательных платежах (пошлинах, взносах по обязательному страхованию)
• Предпосылки по учетной политике (политика по амортизации, капитализации затрат, созданию резервов, признанию выручки)
• Прогнозная структура финансирования, условия по заёмному финансированию (процентные ставки, график получения и обслуживания долга)
• Данные фондового рынка для расчета ставки дисконтирования
• Иные исходные данные и предпосылки, важные для данной отрасли и типа проекта и т.д.

Прогнозный отчет о прибылях и убытках должен быть составлен по методу начисления (accrual base) и содержать, в том числе, следующие финансовые показатели: выручка, валовая прибыль, валовая рентабельность, EBITDA (операционная прибыль до вычета амортизации, процентов и налогов), EBIT (операционная прибыль до вычета процентов и налогов), чистая прибыль, чистая рентабельность. Если в силу отраслевых или иных особенностей проекта данные показатели не представлены, следует указать факт и причины их отсутствия в описании к финансовой модели.

Прогнозный отчет о движении денежных средств должен включать денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. В случае предполагаемого долгового финансирования, справочно должны быть приведены свободные денежные потоки до обслуживания долга (CFADS).

Финансовые и инвестиционные показатели , которые должны быть в обязательном порядке:

• Инвестиционной привлекательности (NPV, DPBP, IRRequity)
• Финансовой устойчивости (Interest coverage ratio, EBIT/проценты, Debt Service Coverage Ratio, DSCR, Loan Life Coverage Ratio, LLCR)
• Долговой нагрузки (Долг/Собственный капитал, Долг/EBITDA, Долг/CFADS, PLCR (Project Life Coverage Ratio), RLCR (Reserve Life Coverage Ratio)
• Ликвидности (показатель текущей ликвидности – current ratio и быстрой ликвидности – quick ratio)
• Рентабельности (рентабельность собственного капитала (ROE), рентабельность активов (ROA), рентабельность продаж (ROS), рентабельность инвестиций (капитала) (ROCE)
• Оборачиваемости (дебиторской задолженности, кредиторской задолженности, запасов).

Для оценки устойчивости финансовых показателей применяется метод анализа чувствительности – оценки степени воздействия изменения ключевых факторов чувствительности на результаты финансовых прогнозов. Если анализ чувствительности не позволяет измерить/проиллюстрировать отдельные риски, применяются иные методы, в том числе, расчет точки безубыточности , метод Монте-Карло , сценарный анализ , факторный анализ и т.п.

К ключевым факторам чувствительности относятся допущения (исходные данные) финансовой модели, фактические значения которых в ходе реализации проекта (ввиду невозможности их точной оценки или присущей им волатильности) могут значительно отклониться от значений, заложенных в финансовую модель. В частности, к типичным факторам чувствительности можно отнести:

• Цены на готовую продукцию и тарифы на услуги;
• Объем продаж (интенсивность эксплуатации, число покупателей/пользователей);
• Объем капитальных затрат;
• Задержки ввода инвестиционного объекта в эксплуатацию и выхода на проектную мощность;
• Цены на основное сырьё и материалы, топливо, трудовые ресурсы;
• Величину постоянных операционных затрат;
• Ставку дисконтирования;
• Прогнозные темпы инфляции;
• Обменные курсы валют, и т.п.

В обязательном порядке необходимо провести анализ чувствительности к изменению ставки дисконтирования, цены реализации продукта, цены ключевого ресурса и объёма продаж.

Сделали финансовое моделирование важной и неотъемлемой частью эффективного управления компанией. Детальная и грамотная модель позволяет планировать и анализировать развитие проекта при любых изменениях условий. Финансовые модели существенно упрощают оценку рисков и повышают эффективность принятия стратегических решений.

Термин финансовое моделирование широко применяется в сфере оценки инвестиционных проектов и при оценке бизнеса. В этом случае финансовые модели позволяют наглядно представить экономику проекта и оценить эффективность вложений в тот или иной актив.

Само финансовое моделирование применяется намного чаще. По существу, любое экономическое обоснование управленческого решения является финансовой моделью, а его подготовка – финансовым моделированием. В зависимости от решения, вариативности и длительности последствий модель может строиться умозрительно, на бумаге или на компьютере, ее детализация зависит от целей, стоящих перед руководителем.

Финансовая модель – это инструмент финансового менеджмента, который используется для создания моделей процессов и объектов с целью их изучения, анализа, планирования и прогнозирования.

Если проводить классификацию финансовых моделей по временному признаку, то можно их разделить на две большие группы:

• финансовые модели для принятия стратегических решений;
• финансовые модели для принятия операционных (или тактических) решений.

К первой группе относятся финансовые модели для оценки инвестиционных проектов , определения стоимости бизнеса, макроэкономические прогнозы и т.д.

Ко второй группе относятся финансовые модели для прогнозирования эффекта от изменения системы мотивации , закупочной политики, внедрения налоговой оптимизации и т.д.

Требования к финансовой модели

Независимо от временного признака и детализации финансовая модель должна отвечать определенным требованиям.

Первое и самое значимое требование к финансовой модели является соответствие задачам, которые ставятся перед ее составителем.

Второе требование – затраты на подготовку финансовой модели не должны быть больше выгоды от ее создания. Эта выгода может проявиться как в выборе более эффективного проекта, так и в отказе от убыточных решений. Эти два требования вместе формируют принцип экономической целесообразности.

Третье требование к финансовой модели – это ее контролируемость . Если ваша финансовая модель влияет на принятие управленческого решения, то вы должны быть уверены в том, что она правильно обрабатывает исходные данные.

Четвертое требование к финансовой модели – это ее универсальность и масштабируемость. Универсальность финансовой модели предполагает, что она может быть использована для оценки и обоснования аналогичных проектов без внесения существенных изменений в порядок расчетов. Масштабируемость в контексте финансового моделирования означает, что модель будет стабильно работать при усложнении исходных предпосылок, например: расширении ассортиментной матрицы, детализации постоянных и переменных затрат, планировании дополнительного персонала.

Пятое требование к финансовой модели – это ее управляемость и эргономичность. Финансовую модель нужно строить так, чтобы расчетные показатели зависели от предпосылок, и по прошествии некоторого времени и автор модели, и другой пользователь могли разобраться, что и где нужно изменить, чтобы увидеть новый результат.

Естественно, принцип экономической целесообразности стоит на первом месте: не стоит собирать пушку для стрельбы по воробьям. Но и пренебрегать другими требованиями тоже не стоит - это позволит сократить временные затраты в дальнейшем, когда решение будет принято или изменятся исходные условия финансовой модели.

Принципы финансового моделирования

Для того чтобы модель отвечала указанным требованиям, при ее построении должны соблюдаться определенные правила. В мировой практике правила финансового моделирования называют best practice modeling, золотыми стандартами моделирования и прочими терминами. Эти правила являются базой различных методик, например, FAST-моделирования или SMART-моделирования. В основу всех этих методик положены простые, интуитивно понятные принципы, следование которым позволяет сделать финансовую модель высокого качества. Все эти принципы можно сгруппировать в три больших группы:

• финансовая модель должны быть прозрачной;
• финансовая модель должна быть гибкой;
• финансовая модель должна быть наглядной.

Прозрачность финансовой модели – это возможность пользователя разобраться в исходных данных, порядке и формулах расчетов, понять и проверить, как получаются отчетные значения. Любую финансовую модель нужно тестировать и проверять на простых примерах, на больших числах и абсурдных значениях. Чем более сложный и закрытый код у финансовой модели, тем она менее прозрачна. До тех пор, пока модель непрозрачна, она похожа на ящик Пандоры, к результатам ее вычислений следует относиться с определенной долей сомнения и проверять результаты альтернативными способами. Затраты на применение непрозрачной финансовой модели включают альтернативные расчеты, дополнительные проверки и риск ошибки в расчетных формулах. Это ведет к тому, что из-за принципа экономической целесообразности эффективность финансовой модели снижается.

Гибкость финансовой модели – это возможность быстро вносить изменения в исходные условия и получать новый результат без существенных временных затрат. Например, в финансовой модели, иллюстрирующей налоговый сценарий на ближайшие два-три года с учетом развития компании, должны легко меняться налоговые ставки , планируемые объемы продаж, маржинальность, фонд оплаты труда и другие показатели. Если все эти показатели будут вынесены в предпосылки и отделены от блока расчетов, то можно будет построить множество вариантов финансовой модели, занявшись проектированием лишь единожды.

Это правило работает и для инвестиционных проектов. В таких моделях крайне желательно закладывать гибкие временные предпосылки: сроки реализации проекта и каждого из его этапов должны сдвигаться без необходимости перестроения всей модели с учетом сезонности и графика нарастания производства.

Наглядность финансовой модели – это возможность быстро сориентироваться, куда вносить или где изменять данные, где можно увидеть результаты расчетов, быстро понять результат развития событий.

Для реализации этого принципа необходимо визуально разделять предпосылки, расчеты и результаты, использовать графики для представления сложных таблиц, применять спокойную цветовую гамму, не превращая модель в палитру. Пользователям, как и самому автору, должно быть удобно работать с моделью, она не должна вызывать раздражения нагромождением данных и обилием цветов.

Эти принципы финансового моделирования кажутся предельно простыми и понятными. Однако на практике от них часто отказываются в угоду сиюминутной экономии времени и сил. Такая экономия носит мнимый характер, потому что в результате приходится проделывать ту же работу снова и снова, тратить на это время. Творческое финансовое моделирование превращается в раздражающую рутину, сотрудник не решает сложных вопросов, а вновь и вновь перестраивает один и тот же проект из-за изменения исходных данных.

Следуя принципам прозрачности, гибкости и наглядности, можно создавать универсальные финансовые модели, которые будут надежным подспорьем в принятии управленческих решений.

Инструменты финансового моделирования и примеры финансовых моделей

В настоящее время на рынке предлагается достаточно много решений для финансового моделирования. Значительная часть программных продуктов создана для оценки инвестиций или формирования бюджетов. Ряд таких программ построен на платформе Microsoft Office и, в частности, на основе Microsoft Excel. Этот выбор неудивителен, Excel наряду со своей доступностью и распространенностью обладает внушительными техническими характеристиками: на одном листе более 1 млн строк и 16 млрд ячеек, количество листов в книге ограничено только объемом оперативной памяти, выполнение всех математических действий в любой их комбинации, высокая точность расчетов, обработка и вычисление дат, текстовые формулы и так далее. В дополнение к этому может применяться VBA-программирование для расширения стандартных функциональных возможностей, использование надстроек для расширения потенциала сводных таблиц, автоматическая загрузка и обработка информации из локальных и удаленных баз данных и многое другое. В результате Excel является платформой не только для разработки типовых решений, но и позволяет строить финансовые модели для нестандартных ситуаций.

Чтобы выйти на параметры оптимальной модели банковского сектора, необходимо снять ограничения, препятствующие необходимым качественным и количественным изменениям. Это требует адекватных мер государственной политики в монетарной, бюджетной, антимонопольной сферах, совершенствования правового и информационного обеспечения деятельности финансовых институтов.

Предлагаемые механизмы призваны снять ограничения, создаваемые существующей моделью. В конечном счете, они должны работать на достижение целей, сформулированных в резюме Концепции. Например, замещение прямого распределения инвестиционных ресурсов бюджета на кредитный механизм оправдано постольку, поскольку финансовый сектор обеспечивает прозрачное распределение рисков и ресурсов по рыночным ставкам, т. е. способствует эффективной аллокации и трансформации сбережений в инвестиции с минимизацией издержек, связанных с коррупцией. Механизмы, стимулирующие сбережения населения, помимо повышения эффективности аллокации и трансформации ресурсов, направлены на содействие государству в решении социальных задач: сбережения формируют капиталы, без которых невозможно становление среднего класса и стабильное развитие общества. Отлеживать достижение целей при применении этих механизмов предлагается по индикаторам результативности банковского сектора, сформулированным в разделе "Цели банковского рынка и индикаторы их достижения", и показателям состояния банковского сектора из раздела "Модель банковского сектора в 2020 г.".

Таблица 8. Взаимосвязь между устранением ограничений, драйверами роста и целями банковского сектора

Снятие значительной части ограничений возможно за счет вовлечения новых ресурсов - драйверов роста. В качестве ресурсов роста национальной финансовой системы мы видим:

Недокапитализированные немонетарные активы, составляющие национальное богатство России;

сбережения государства, слабо вовлеченные в финансовый оборот;

средства населения и бизнеса, хранящиеся вне российской финансовой системы.

Соответственно, одной из задач, решаемых за счет драйверов роста, должно стать создание стимулов для привлечения средств нефинансовых институтов и населения в пассивы банковской системы и расширение возможностей низкорискованного размещения средств.

В соответствии с ключевыми ограничениями макроэкономического и институционального характера мы выделяем следующие виды механизмов перехода к описанной выше оптимальной модели банковского сектора:

механизмы вовлечения сбережений государства при одновременном повышении эффективности антиинфляционной политики;

механизмы повышения нормы сбережений населения;

механизмы вовлечения в финансовый оборот (капитализации) активов;

механизмы, обеспечивающие укрепление финансового суверенитета.

Андрей Полищук

Финансовое моделирование является важнейшим инструментом, позволяющим построить прогноз финансового состояния компании под влиянием различных факторов, как внутренних, так и внешних. Грамотно подготовленная финансовая модель позволяет проанализировать различные сценарии развития с учетом всех как стратегических, так и тактических решений, принимаемых руководством компании.

Финансовая модель должна быть подготовлена с учетом всех особенностей бизнеса компании и для каждого предприятия она будет являться уникальной.

Цели и задачи

Финансовое моделирование позволяет решить достаточно широкий круг задач. Вот некоторые из них:

• Проведение оценки будущего финансового состояния компании, опираясь на планируемые денежные потоки;
• Определение ключевых статей доходов и расходов, оценка их приемлемости в текущей ситуации;
• Проведение оценки оптимального объема продаж;
• Определение источников и необходимых объемов финансирования;
• Анализ ситуации и определение возможностей более эффективного использования ресурсов, находящихся в распоряжении компании;
• Проведение оценки возможных рисков в целях разработки и построения системы риск-менеджмента и минимизации потерь;
• Определение направлений оперативного реагирования на изменение как внешних, так и внутренних факторов;
• Анализ эффективности внедрения новых направлений деятельности и проведения существенных инвестиционных программ компании.

Несмотря на все различия и многозадачность, финансовые модели для любого предприятия будут иметь один и тот же принцип формирования и, как правило, один и тот же набор основных форм и показателей.

Состав финансовой модели

Финансовая модель обязательно должна включать в себя:

• ключевые показатели, исходные данные и результаты, которые в свою очередь должны быть динамически взаимосвязаны между собой;
• как результаты расчетов - основные формы финансовой отчетности (Отчет о прибылях и убытках, Отчет о движении денежных средств, Управленческий баланс компании);
• Набор финансовых показателей, рассчитанных на основании модели в зависимости от конкретно ставившихся задач (например, EBITDA, NPV, PBP, IRR и т.п.)

Подготовка финансовой модели

При создании финансовой модели необходимо выполнить следующие шаги:

1. Сбор, обобщение и анализ исходных данных для финансовой модели (производственные и финансовые показатели предприятия, инвестиционные программы);
2. Определение основных «драйверов» (ключевых факторов) модели;
3. Определение внешних факторов, влияющих на работу предприятия и способных в значительной степени повлиять на результаты модели (маркетинговые исследования рыночной ситуации, прогнозы курсов валют и инфляционных показателей на существенные статьи расходов и т.п.);
4. Определение параметров и создание альтернативных сценариев развития;

Принципы формирования финансовой модели:

При создании финансовой модели необходимо придерживаться следующих принципов:

1. Финансовая модель должна быть прозрачной. Прозрачность модели необходима для того, чтобы практически любой ее потребитель (пользователь) мог достаточно быстро и легко разобраться в принципе ее построения и работы. Заведомо сложная в расчете и проверке финансовая модель (содержит достаточно сложный код, не обоснованы принятые исходные данные и допущения, закрытые для прочтения первичные расчеты и т.п.);
2. Финансовая модель должна быть гибкой. Гибкость модели характеризуется возможностью просто и быстро изменять ключевые параметры и получать новые результаты расчетов по этим изменениям (смена процентных ставок по кредитам и налогам, объемы реализации и производства и т.п.)
3. Финансовая модель должна быть наглядной. Наглядность или другими словами простота конструкции и возможность быстро сориентироваться «где посмотреть результат», «где внести изменения в данные» и т.п. Для реализации данного принципа должна быть построена четкая, но в тоже время простая и лаконичная структура модели. Исходные данные, константы и допущения должны вводиться в одном месте, основные результаты расчетов должны быть логично собраны на соответствующих формах, промежуточные расчеты должны быть логично сгруппированы.

Придерживаясь данных принципов можно успешно создавать финансовые модели для решения как простых, так и сложных задач, при этом они будут понятны как новичкам, так и более искушенным потребителям.